Оценка стоимости предприятия методом дисконтирования прогнозируемых финансовых показателей производится через дисконтирование чистой прибыли и / или денежных потоков, и / или дивидендов. Хотя теория фундаментального анализа берет начало с методики Дж. Вильямса по определению «истинной» стоимости предприятия на основе дисконтирования будущих дивидендов, за прошедшие годы наибольшее распространение получил подход, связанный с дисконтированием будущих денежных потоков.
Это связано с тем, что прибыль является в значительной степени счетной категорией, за которой не стоит реального движения денежных средств, а дивидендный подход не учитывает эффекта реинвестирования прибыли, не пошедшей на выплату дивидендов, который обычно приводит к улучшению будущих финансовых результатов деятельности предприятия и увеличению темпов роста будущих дивидендов.
Денежный поток понимается как «разница между двумя финансовыми потоками - идущим на предприятие и выходящем из него в течение года». При прогнозировании денежных потоков притоки и оттоки денежных средств обычно структурируются по трем сферам принятия управленческих решений: текущей деятельности, инвестированию и финансированию. Схематично методика структуры прогноза денежных потоков представлена ниже. оценка стоимость дисконт денежный поток
Структура прогноза денежного потока предприятия
Текущая деятельность (operations)
. + Выручка от реализации продукции (работ, услуг), вкл. НДС (sales incl. VAT).
. - Акцизы (excises) и НДС (VAT).
3. = Bыручка от реализации продукции (работ, услуг) за вычетом акцизов и НДС (net sales).
. - Пepеменные затраты (variable costs):
.1. Материальные затраты (material costs):
.1.1. Покупные сырье, материалы, комплектующие и полуфабрикаты (materials & components);
.1.2. Топливо и энергия на технологические нужды (heat & energy);
.1.3. Транспортные расходы (transportation expenses);
.1.4. Прочие материальные затраты (misc. material costs).
.2. Затраты на оплату труда производственного персонала (salaries of industrial workers).
.3. Отчисления из фонда оплаты труда производственных рабочих (withholdings from salaries оf industrial workers);
.4. Дорожный и прочие налоги на выручку от реализации (road & other taxes on sales);
.5. Прочие переменные затраты (other variable costs);
. = Bыручка от реализации продукции (работ, услуг) за вычетом акцизов и переменных затрат - маржинальный доход.
. + Поступления от внереализационных операций (non-operating results).
. - Относительно постоянные расходы (fixed costs):
7.1. Общехозяйственные расходы (general & administrative expenses).
.2. Сбытовые расходы (selling expen-ses).
.3. Затраты на НИОКР (research & development).
7.4. Затраты на оплату труда непроизводственного персонала (salaries of non industrial personnel).
.5. Отчисления из фонда оплаты труда непроизводственных рабочих (withhol-dings from salaries оf non industrial personnel).
.6. Налог на имущество и прочие налоги, относимые на себестоимость (property & other operations taxes).
.7. Затраты на содержание и ремонт оборудования (equipment maintenance and repairs expenses).
.8. Прочие постоянные расходы (other fixed costs): apeндные платежи (rent payments), командировочные расходы (travel expenses), расходы на связь (telephone & fax expenses) и др.
. = Состояние денежных средств от операций до уплаты процентов по кредитам и займам и налога на прибыль (operating сash flow before interest & income tax).
. - Проценты по кредитам и займам (interest payable).
. - Налог на прибыль (income tax).
. = Состояние денежных средств от операций (net cash provided by operations).
Инвестиционная деятельность (investing activities)
. - Капитальные вложения (capital investments).
. - Финансовые вложения (investments).
. + Поступления от продажи ценных бумаг (receipts from securities sales).
. = Состояние денежных средств от инвестиционной деятельности (net cash provided by investing activities).
Финансовая деятельность (financing activities)
. + Увеличение краткосрочной задолженности (proceeds from short term borrowings).
. - Погашение краткосрочной задолженности (repayment of short term borrowings).
. = Изменение краткосрочной задолженности (net change in short term debt).