Модель кумулятивного построения может использоваться независимо от уровня развития фондового рынка (она опирается на реальное состояние самого предприятия).
Однако у данного метода существует ряд ограничений, среди которых - субъективность, так как оценщик на глазок определяет размер риска.
Задача №1
Предоставлена следующая информация по фондовому рынку, на основании которой необходимо рассчитать меру систематического риска для портфеля оцениваемой компании «Альфа» (в долларах США):
Фактический доход на акции компании «Альфа» на конец месяца 12,7
Фактический доход рассчитанный исходя из:
среднерыночного дохода на конец месяца 13,1;
средний доход на акцию «Альфы» за месяц 12,5;
средний среднерыночный доход за месяц 12,8.
Решение
Бетта-коэффициент (или бета) позволяет оценить индивидуальный или портфельный систематический финансовый риск по отношению к уровню риска финансового риска в целом. Этот показатель используется обычно для оценки рисков инвестирования в отдельные ценные бумаги:
где β - бета-коэффициент; К - степень корреляции между уровнем доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю) и средним уровнем доходности данной группы фондовых инструментов по рынку в целом; σи - среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю в целом); σр - среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по фондовому рынку в целом.
Уровень финансового риска отдельных ценных бумаг определяется на основе следующих значений бета-коэффициентов:
β = 1 - средний уровень;
β > 1 - высокий уровень;
β < 1 - низкий уровень.
,
где σ - среднеквадратическое (стандартное) отклонение; Ri - конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой финансовой операции; R - среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции; Pi - возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции; n - число наблюдений.
Отсюда σи = 0,44721, σр = 0,5477
Теперь найдем коэффициент корреляции:
Принимаем фактический доход на акции компании «Альфа» на конец месяца за х, а среднерыночного дохода на конец месяца за у.
Тогда х1 = 12,7, хср = 12,5
у1 = 13,1 уср = 12,8
С помощью формулы для вычисления коэффициента корреляции Пирсона мы вычисляем корреляцию между показателями K = rxy:
Отсюда K = 1.
Тогда β = 0,44721 / 0,5477 = 0,82
. Компания, у которой риск равен среднему риску по акциям, обращающимся на рынке, имеет значение β, равное 1. Это означает, что изменение стоимости ее акций в точности соответствует средним условиям рынка.
. Компания, у которой риск меньше, чем средний уровень риска по акциям, обращающимся на рынке, имеет значение β, меньшее 1. Когда β меньше 1, это означает, что стоимость акций будет изменяться в том же направлении, что и весь рынок, только не так значительно - это наш случай
.
. Компания, у которой риск больше, чем на рынке в целом, имеет значение β, большее, чем 1. Это означает, что стоимость ее акций будет изменяться в том же направлении, что и средний рыночный индекс, но в больших размерах.
Задача №2
Определите стоимость «гудвилл» компании (в долларах США) по следующим данным:
Стоимость чистых активов 100 000;
Прогнозируемая прибыль 27 000.
По среднеотраслевым данным доходность аналогичных компаний составляет 20% на собственный капитал при коэффициенте капитализации 30%.
Решение
Гудвилл - это совокупность элементов бизнеса (предприятия), которые побуждают клиентов пользоваться товарами или услугами данного предприятия и приносят ему прибыль (доход), сверх того размера, который требуется для получения разумной (среднеотраслевой, страновой) прибыли (дохода) с материальных активов (инвестиций), и прибыль (доход) от объекта интеллектуальной собственности (ОИС), идентифицированных и оцененных отдельно.
. Ожидаемая прибыль предприятия в соответствии с отраслевыми нормативами = 100 000 * 0,2 = 20 000 долл.