WACC = We*De + Wd * Dd, (2)
где WACC - средневзвешенная стоимость капитала
We - доля собственного капитала в капитале компании (акционерный капитал)
De - ставка дохода на собственный капитал, рассчитанная на основе кумулятивного построения
Wd - доля долгосрочной задолженности в капитале компании
Dd - стоимость долгосрочных долговых обязательств, рассчитанная с учетом ставки налогообложения
В мировой практике наиболее популярна модель САРМ, определяемая по формуле (3)
Е (r) =Rf + B (Rm - Rf), (3)
где Rf - ставка без рискового вложения, %
Rm - среднегодовая доходность R - го портфеля, %
B - показатель систематического риска акций конкретной компании
Компания, у которой показатель систематического риска акций больше 1, более рискованная, чем средняя компания, действующая на рынке.
Ценные бумаги компании, где показатель систематического риска меньше 1, являются защищенными, а при показателе больше 1, являются агрессивными ценными бумагами.
В = В0 *В1, (4)
где В0 - безрычаговый коэффициент, отражающий степень риска компании
В1 - корректирующий коэффициент, отражающий степень финансового риска.
, (5)
где Д /Е - 
отношение заемного капитала к собственному
Т - ставка налогообложения
В России значение В1 не применяется так как:
- невозможно определить безрисковую ставку;
- сложно определить премию за риск, что связано с особенностями биржевых российских индексов;
это значение за рубежом определяется по данным за 50 лет, в России же нет такого опыта.
Однако разработки по данному показателю у нас ведутся.
Таки образом, формула САРМ с учетом российской экономки определится следующим образом:
Rm(e) = Rf + Bem (Rm(m) - Rf), (6)
где Rm(e) - среднерыночная доходность российского рынка (развивающегося)
Rf - безрисковая ставка глобального риска
Bem - систематический риск развивающегося рынка относительно материнского
Rm(m) - среднесрочная доходность материнского рынка
(7)
где λ - удельный вес платежей, освобождающихся от уплаты налога на прибыль в общем объеме процентных платежей.
Рассмотрим уточненную формулу модели оценки капитальных активов САРМ.
E (r) = Rf+B (Rm-Rf)+S1+S2+C, (8)
где S1 - дополнительная норма дохода за риск инвестирования в конкретную компанию
S2 - дополнительная норма дохода за риск инвестирования в малую компанию
С - дополнительная норма дохода, учитывающая страховой риск.
В таблице 2 отражены безрычаговые коэффициенты для разных отраслей.
Таблица 2. Безрычаговые коэффициенты для разных отраслей (В0)
|
№ п/п |
Отрасль |
Коэффициент |
|
1 |
Железнодорожный транспорт |
0,54 |
|
2 |
Машиностроение |
0,37 |
|
3 |
Мебельная промышленность |
0,76 |
|
4 |
Нефтяная и газовая |
0,46 |
|
5 |
Обувная |
0,8 |
|
6 |
Операции с недвижимостью |
0,21 |
Основная формула кумулятивного построения:
E (r) = Rf + X1 +X2 +………+X7 +C, (9)
где E (r) - ставка дисконта, определяемая по методу кумулятивного построения
х1 - фактор размера компании
х2 - качество управления
х3 - диверсификация производственная и территориальная
х4 - диверсификация клиентуры
х5 - …….
х6 - доходы: рентабельность и предсказуемость
х7 - прочие риски
В мировой практике премия за виды рисков составляет в размере от 0 до 5%.