Стратегия «выхода» венчурного фонда из проектов

Рассмотрим варианты «выходов» венчурных фондов из профинансированных ими проектов. В связи с тем, что информации о конкретных случая продажи акций российских компаний очень мало, или она часть носит конфиденциальный характер, дать цельную картину российских «выходов» очень сложно.

На 2007 год общее количество проведенных IPO (Initial Public Offering - первоначальное предложение акций компании на бирже) составило более 25, причем значительная их часть проводится за рубежом. «Выходы» через IPO составляют лишь незначительную часть всех «выходов» венчурных фондов из проектов. Основная их часть приходится на перепродажу акций частному инвестору, выкуп доли венчурного фонда основателями компании, слияния и поглощения с участием проинвестированных компаний.

Рассмотрим «выход» венчурного фонда из проинвестированной инновационной компании на примере ЗАО «Искрателеком», Интернет - провайдер широкополосного доступа действует в Москве с 2003 года, и венчурного фонда ОАО «Научно-инвестиционная корпорация развития технологий НИКОР».

Анализ рынка провайдинга телекоммуникационных услуг, проведенный ОАО «НИКОР» в 2003 году показал, что в Москве, несмотря на большое предложение услуг доступа в Интернет, рынок широкополосного доступа по выделенным оптоволоконным сетям не занят. Было проведено небольшое маркетинговое исследование, в результате которого был выбран бренд «ИСКРА». Условием сделки компании и венчурного фонда являлось отведение последнему доли в компании в размере 45%. Вкладом венчурного инвестора в компанию являлся беззалоговый займ в размере 400 тыс. долл. для проведения работ по запуску проекта. Если объем требуемых инвестиций компании составляет 1,7 млн. долл. за все три периода вложений, тогда доинвестиционная стоимость компании, при доле инвестора в 45% составляет 2,07 млн. долл. Соответственно постинвестиционная стоимость компании на первоначальном этапе должна быть оценена не менее 3,77 млн. долл.

В 2004-2008 годах ожидался резкий рост отрасли в связи с повышением требований абонентов к скорости и надежности соединения

В рамках первого бизнес-плана, составленного совместно венчурным инвестором и его технологическим партнером, предполагалось достичь числа абонентов компании в пределах 4 тыс. У ЗАО «Искрателеком» должен был появиться денежный поток, позволяющий оценить компанию как бизнес по величине потока. Эта оценка созданной стоимости могла стать основанием для начала переговоров по привлечению в бизнес нового инвестора - стратегического партнера или фонд прямых инвестиций.

На конец 2004 года объем финансовых обязательств ЗАО «Искрателеком» перед венчурным фондом составил 0,9 млн. долл.

К середине 2006 года инвестируемая компания имела более 13 тыс. абонентов, в течение 2,5 лет своего развития компания поддерживала среднегодовой рост абонентской базы 120%. В итоге партнерам стало понятно, что ЗАО «Искрателеком» уже существенно выросла и имеет неплохую капитализацию, а для дальнейшего успешного роста требовались большие инвестиции нежели это было предусмотрено инвестиционным форматом ОАО «НИКОР». Проект вышел на стадию расширения, и встал вопрос о «выходе» венчурного фонда из компании.

Прогнозируемый денежный поток компании «Искрателеком» предсставлен в таблице 3.6.

Таблица 3.6

Денежный поток компании «Искрателеком»