Долгов у компании нет, а стоимость акционерного капитала rE равна 55%. Таким образом:
NPV = - I1 + I2/(1 + rE) + I3/(1 + rE)2 + D4/(1 + rE) 3 + TI/(1 + rE)4 = -0,4 -
,5/(1+0,45) - 0,5/(1+0,45)2 + 0,09/(1+0,45)3 + +1,71/(1+0,45)4 = 0,06
Процесс «выхода» является сложным и относительно долгим этапом, требующим тщательной подготовки документов, инвестиционных соглашений, маркетинговых исследований, анализа и оценки.
Первой стадией является поиск потенциального покупателя доли венчурного фонда в компании. После предварительных контактов с инвесторами был выбран известный на рынке фонд прямых инвестиций Russia Partners - это фонд с американским капиталом и высококвалифицированной управленческой командой.
Второй стадией является подписание предварительных соглашений. Между ОАО «НИКОР» и Russia Partners был подписан договор об общих параметрах сделки и эксклюзивности отношений сторон (запрет на проведение переговоров с третьими лицами), была подписана созданная на английском языке декларация о намерениях (Term Sheet).
Первой фазой сделки стал очень долгий и затратный этап всестороннего изучения, характерный для подготовки к вхождению в компанию на стадии расширения. Эта комплексная процедура включает в себя правовую экспертизу, финансовый анализ и аудит, анализ налоговых вопросов, технический анализ, оценку кадрового потенциала фирмы. Для проведения всех работ фонд Russia Partners присылал своих специалистов или приглашал высокоплачиваемых работников со стороны. Вся работа в рамках изучения заняла период времени с марта по июль 2006 года.
Из-за разногласий в оценке стоимости компании процесс сделки затянулся. Он осложнялся еще и тем, что компания «Искрателеком» вела бухгалтерскую отчетность по старым стандартам, а переход на МСФО занял определенное время. В результате решение о продолжении сделки с Russia Partners было принято только к октябрю 2006 года.
Следующей фазой стали переговоры о структуре расчетов по сделке: об отсрочках, обязательствах о гарантиях совершения платежей и передачи акций против платежа, и других немаловажных подробностях. Возник вопрос об учете долга ЗАО «Искрателеком» перед ОАО «НИКОР» (долг составлял 1,2 млн. долл.): если учитывать данные инвестиции ка долг, это влияет на стоимость компании в сторону ее понижения. Поэтому был проведен перерасчет уставного капитала, и доля ОАО «НИКОР» была увеличена с 55 до 65%. Расчет будущей доли ОАО «НИКОР» строился таким образом, чтобы продажа увеличившегося пакета позволила вернуть НИКОР долг с процентами через продажу его пакета акций, как если бы это было возвратом долга. В рамках ЗАО эта трансформация была проведена как сделка купли- продажи акций между акционерами, когда генеральный директор компании продал НИКОР часть своих акций по номинальной стоимости. Соответственно стоимость до НИКОР составила 2,8 млн. долл.
При структурировании сделки была выбрана следующая схема будущего владения для остающихся в проекте партнеров: в офшорной зоне была создана материнская компания Iskra Cyprus, владеющая 100% российского ЗАО «Искрателеком», а доля остающегося партнера - генерального директора - должна появиться уже в Iskra Cyprusю. Сегодня это общепринятая практика владения российскими компаниями фондами прямых инвестиций, составленными на основе зарубежного капитала. Тем самым иностранные инвесторы выводят отношения между сторонами в юрисдикцию более привычного им англо-американского права. Поэтому техническая работа над выверкой текстов договора купли-продажи с аутентичным переводом с русского на английский и обратно заняла у сторон сделки дополнительно около двух месяцев.
Наконец, в феврале 2007 года были закончены работы по документам, договоры с экскроу-агентом, и началась процедура завершения сделки. Она включала подготовку изменения устава компании в соответствии с договоренностью о предпродажной подготовке, вхождение представителей Russia Partners в совет директоров ЗАО «Искрателеком», издание приказа о создании должности представителя Russia Partners, подготовку выписки из реестра акционеров ЗАО «Искрателеком» перед проведением сделки, подготовку распоряжения о передаче акций от продавца покупателю, формальное одобрение сделки акционерами компании.
Пакет документов был передан от ОАО «НИКОР» экскроу-агенту, который уведомил Russia Partners о том, что продавец ожидает денег. Экскроу-агент удерживал эти документы у себя, пока ОАО «НИКОР» не уведомило его о получении денег на расчетном счету в назначенном банке. Затем пакет был передан агентом покупателю, и последний направил передаточное распоряжение в реестр для включения себя в состав акционеров. Сделка была закрыта в марте 2007 года.