Оценка стоимости инновационного проекта

DCF pre-money = CF1 + (CF2/(1+rE+π )) + (CF3/(1+rE+π )2) + +(CF4/(1+rE+π )3)

+ (CF5/(1+rE+π )4) = -0,7 - 0,5/(1+0,5) - -0,5/(1+0,5)2 + 0,4/(1+0,5)3 +

8,2/(1+0,5)4 = -0,7 - 0,33 - 0,22 + 0,15 + 1,62 = 0,52

DCF post-money = CF1 + I1 + (CF2 + I2)/(1+rE+π ) + +(CF3 + I3)/(1+rE+π )2 +

CF4/(1+rE+π )3 + CF5/(1+rE+π )4 = =0,52 + 1,05 = 1,57

Практика показала, что метод дисконтированного денежного потока также не лишен ряда недостатков. А именно, он использует предположение о том, что инвестор будет вкладывать в проект все деньги, вне зависимости от промежуточных результатов, и реальные значения денежных потоков могут сильно отличаться от прогнозных.

. Метод дерева решений - метод оценки компаний, учитывающий динамику проинвестированных проектов и финансирование несколько этапов.

Применим данный метод к анализируемой компании «Спаркс» через метод DCF. Поскольку инвестиции предполагается проводить в три этапа, то у инвестора есть выбор, осуществлять ли второй и третий этапы. Решение о финансировании проекта принимается на базе динамики развития в предыдущий год. В рамках примера считаем, что вероятность положительной динамики после первого года инвестиций составляет 0,7, а вероятность дальнейшей положительной динамики после второго года и двух раундов инвестиций - 0,9. Есть три возможных сценария, представленных в таблице 3.2.

Таблица 3.2

Различные сценарии реализации проекта «Спаркс»

Рассмотрим прогноз денежных потоков данной компании, рассчитанный с учетом анализа всех вариантов, и математическое ожидание денежного потока M(CF) (табл. 3.3.). Прогноз математического ожидания совпадает с денежным потоком CF. Это означает, что DCF учитывает все возможные сценарии развития событий.

Таблица 3.3

Прогноз денежных потоков «Спаркс» и их математическое ожидание