Оценка стоимости инновационного проекта

l недоступность и неполнота информации по сопоставимым компаниям;

l широкий разброс коэффициентов для сопоставимых компаний;

l необходимость поправки стоимости, расчитанной с использованием данных о торгуемых на бирже компаний, на более высокие, «венчурные», риски.

3. Метод дисконтированного денежного потока - это максимальное использование прогноза денежных потоков компании. Дисконтированный денежный поток (discounted cash flow, DCF) представляет собой сумму значений денежного потока за прогнозный период, продисконтированных по формуле сложных процентов. В качестве коэффициента дисконтирования используется средневзвешенная стоимость акционерного капитала rE на рынке с поправкой π на дополнительные венчурные риски, присущие конкретному проекту.

Рассмотрим денежный поток вышеупомянутой компании «Спаркс». Организаторами планируется осуществлять данный венчурный проект в течение 4 лет, и в течение пятого года произвести «выход». Инвестиции в размере 1,7 млн. долл. Было решено выделять компании по 0,7, 0,5 и 0,5 млн. долл. Первые три года. Весь доход компании до «выхода» предполагается расходовать на развитие производства, за исключением четвертого года, когда всем акционерам выплачиваются дивиденды на общую сумму 0,5 млн. Предполагается, что цена всей компании в момент «выхода» составит 8,2 млн. долл. Прогнозируемый денежный поток компании приведен в таблице 3.1. (таблица составлена на основании расчетных данных компании «Спаркс», предоставленных организаторами проекта).

Таблица 3.1

Прогнозные финансовые данные компании «Спаркс»

Предположим, что долгов у компании не появляется, а стоимость акционерного капитала rE равна 40%. Венчурный фонд рассматривает дополнительные риски, полагая π = 10%. Следовательно рассчитываем дисконтированный денежный поток компании: